阿斗 and 次按

阿斗 and 次按


『百萬軍中藏阿斗，千億美元埋次按！』


【明報專訊】上周末美國出現按證公司『房利美』及『房貸美』(下稱兩美)的財務問題，而中東的伊朗與以色列有劍拔弩張的危險鏡頭，紐約油價一度突破每桶147美元的歷史新高，淡友自然順手把美股壓下去。不過，這兩個負面因素，其實只是一點噪音，對港股投資者而言，本周主導市場的因素會是周四公布的內地次季經濟數據及宏調基調的轉變。

房利美及房貸美借出或擔保的樓按達5萬億美元，佔美國12萬億美元樓按市場的42％，其對美國樓市的重要性不言而喻。此外，在銀行對樓按市場關掉水喉之際，「兩美」成為樓市活水之源，今年首季佔新造樓按市場達八成，布殊政府又怎會任由「兩美」關門大吉呢？

「兩美」由國會發起成立，房利美成立於1938年，政府在「兩美」雖無股權，但市場都相信如發生任何財務危機，政府必然會拯救這兩家按證公司。這份無形的資產，令「兩美」多年來在國際市場發債集資，毫無難度，它的資本額只相當5萬億美元負債的1.5％，換言之，它做生意的資金絕大部分是來自舉債。這樣高的槓桿操作，投資者仍肯買「兩美」的債券，唯一信念是美國政府會是最終的救世主。

中國是「兩美」債券大買家
銀行會有擠提，存戶抽走存款銀行就面臨倒閉，加州大型按揭貸款銀行 IndyMac Bank 上周五便因而遭政府接管。不過，「兩美」不靠存款，只靠發債，而債主不少是各國的央行，包括中國人民銀行，「兩美」5萬億美元的負債中，便有約1.3萬美元是由國際各地投資者持有，中國佔了3760億美元，日本佔2290億美元，香港則佔196億美元(主要根據美國財政部上月發表的截至2007年中年報)。

多年來國際資金透過「兩美」向美國樓市注入大量資金，「兩美」成為各國把從美國賺取的貿易盈餘回流美國的重要渠道，亦協助孕育了當地的樓市泡沫。

從美國財政部網站每月公布的數字可見，中國及香港在去年下半年每月購買的「兩美」債券有減少趨勢，但隨著美國樓市今年以來不斷轉差，中國反而成為淨買家，香港的情況亦差不多，可見中國及香港的投資者並不擔心「兩美」的財務狀況，而從房利美2年期債券孳息與同年期美國國庫券孳息之差所見，周五在股市這麼恐慌時，息差反而收窄，可見債市投資者並無股市投資者那麼憂慮。

理由很簡單，大家都深信「兩美」規模太大，對樓市太重要，政府不會讓它們倒下來，既然如此，債息又較美國國債高出0.7厘(100b.p. 基點，為1厘)，自然吸引了食息一族入市。所以，筆者相信今天房貸美發行新債，反應料會不俗，可能又會令美股反彈。

美國財政部和聯邦儲備局宣布出手拯救兩大住屋貸機構房利美和房貸美後，兩間公司的股價在歐洲大幅回升。

美國政府星期日表明考慮對兩間公司擴大貸款額，並增加投入政府資金，聯邦儲備局也將提供全面資金援助，以避免這兩大金融機構的資金困境進一步衝擊美國經濟。

在法蘭克福市場，房利美股價回升31%；房貸美升33%。在上星期，兩間公司的股價跌了一半。

房利美與房貸美為美國政府贊助的股份公司。這兩家公司購入按揭資產，然後以債券形式售予投資者。兩家公司所持有或擔保的住房抵押貸款總額約為5萬3千億美元，佔全美住房抵押貸款總額的一半。


剛剛和網友談起電影『赤壁』，講起：漢獻帝、曹操，孫權，周瑜，劉備，趙雲、關羽、張飛、諸葛亮，等等三國人物。


電影『赤壁』前傳，是由劉備軍隊，被曹操軍隊困於長坂坡，大將趙雲捨命護幼主劉禪，展開序幕。這位劉禪就是『阿斗』，這位『阿斗』在父親劉備過身後，成為蜀漢的君主，劉備臨終時，托孤於軍師『諸葛孔明』。


但這位『阿斗』是扶都扶不起的庸才，諸葛亮鞠躬盡瘁，勞心勞力想把蜀漢經營起來，在『七擒孟獲』安定後園之後，『六出岐山』討伐曹魏，先後寫出『前、後～出師表 』以明志，在面對強敵，背後又驚被誣告謀反，最後在『五丈原』因病去世，死而後已，終年只有五十四歲，之後蜀漢再無能臣，遂向曹魏司馬昭投降，移居洛陽，有『樂不思蜀』傳世。


睇返今時今日，由『匯豐銀行』在2007年2月7日，發表 盈利警告，引起注意的美國『次按危機』，至今已經不經不覺一年另六個多月。George Walker Bush 布殊政府，Federal Reserve Bank 主席 伯南克 (Ben Bernanke)，財政部部長 保爾森(Henry M. Paulson, Jr)，連番多次出手出招，『次按』總是扶極都扶不起，更愈踩愈深。


上面提起有關『兩美』和『IndyMac Bank』，都是和按揭證卷/貸款有關的金融機構。前者『兩美』由聯邦政府擴大貸款額，並增加投入政府資金，聯邦儲備局也將提供全面資金援助，以避免這兩大金融機構的資金困境，進一步衝擊美國經濟。後者 IndyMac 銀行，是加州大型按揭貸款銀行，銀行發生擠提，存戶抽走存款，銀行將面臨倒閉，上周五便因而遭聯邦政府接管，改名 IndyMac 聯邦銀行。


今次布殊政府直接出手救亡，比上幾次只是調整政策，利用減息，降低聯邦利率，減稅寬免稅項，去挽救因為『次按』引發的金融危機，企圖刺激疲弱經濟，都未有成果，睇來真喺『低處未為低』！


想起『阿斗』和『次按』，兩者都是扶也不起來之輩，中外古今，何其巧合，令我 握腕長嘆！


伸延閱覽：
《赤壁》是大戰之前序幕
《赤壁》的人物與演員
《赤壁》的戰場陣法問題
美國次按風暴未過去 慎防滔天巨浪撲面來
伯南克指經濟面對多項困難
美次按未解決
聯儲局技窮
美狂印鈔票輸出危機
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11-05-07 美聯儲局維持利率不變
18-08-07 次按 Secondary Mortgage
11-12-07 再談美國次按風暴
21-01-08 布殊再出招救市
08-02-08 鼠年『兇險』的一年