舊事重提

舊事重提



2012年6月12日 前金管局總裁 任志剛 在中文大學 Institute of global economics and finance（IGEF） 全球經濟及金融研究所，發表了：

香港貨幣體制的未來 （PDF 全文）
The future of the monetary system of Hong Kong （PDF full text）


【明報專訊】近30年來一直捍衛聯繫匯率制度的金管局前總裁任志剛，突然「打倒昨日的我」，發表論文指聯匯雖然在香港行之有效，但本身並非一個終點，政府應視乎公眾利益，決定聯匯去留，可考慮的選擇包括跟美元脫鈎、擴寬聯匯的可兌換範圍（即1美元兌7.75港元至7.85美元）等。

論文一出，候任特首梁振英、財政司長曾俊華及金管局總裁陳德霖均現身反駁任志剛，表示無意改變聯匯制度，其中梁振英稱任志剛的意見「與我和我即將就任的政府完全無關」。

可考慮脫鈎擴波幅
當年有份參與聯匯推出的他，指政府要檢視貨幣政策的目標是什麼，若是維持匯率穩定，聯匯當然行之有效，但這又是否符合公眾最大利益，若政府認為目標有所改變，在現時《基本法》框架下，技術上脫鈎是可行的。他又不評論現時是否檢討聯匯的時機，但認為應居安思危，不要待危機出現才改革。

指聯匯犧牲物價穩定
任志剛在論文中說，聯匯保證港元兌美元匯價穩定，卻要犧牲香港的物價穩定。他又指一個匯率難以同時兼顧香港作為國際金融中心及服務本土經濟兩大目標。若要照顧本土經濟，便要考慮物價穩定問題。他又指外匯基金的目標是維護港匯穩定，但亦可以理解為穩定港元的購買力，即要保持物價穩定。

議員批交接期提出不夠慎重
任志剛昨午在記者會說，自己並非很貼近民生的人，因此固定匯率是否仍然符合公眾利益，應待當局研究。他說本港經濟背靠內地，人民幣持續升值對本港市民產生心理影響，甚至破壞中港市民的關係。但是若要港元與人民幣掛鈎，技術上仍有一定困難，因為人民幣仍未完全自由兌換。但他在論文指出，本港仍可研究改變聯匯制度，減低港元跟人民幣的貶值幅度。

金管局發言人昨晚補充說，任志剛文章內所提出的所有建議，金管局均全部考慮過，結論是沒有需要採納。


曾俊華、陳德霖、梁振英，全體財金官員連 候任/後任 特首，都馬上積極跳出來反駁“白頭任”，獨欠了自認很熟識財金的前財政司司長，還未卸任的特首曾蔭權。


首先，任志剛 的聲音，還是得到高度重視，這是不爭的事實。 嗜悲 在網誌，講廢除聯繫匯率多次，哈哈哈哈哈！都無人理無人睬也！


至於，訴諸陰謀論者，就更加繪聲繪影，還說是“白頭任”對上次立法會《雷曼報告》，無限上綱上線，把雷曼的帽子照頭笠，所做出的反擊！


我的舊文有說過 。。。。。

聯繫上美元後，為了避免美元和港幣間出現息差，引起匯率波動，香港金管局等如自廢了武功，所有經濟財務工具：neo keynesian policy，fiscal policy，monetary policy，microelectronic policy，macroeconomic policy etc etc 本可用來調節本港經濟和港幣幣值，因為沒能調節利率去襄輔襄成，就變得綁手綁腳，甚至做成助長通漲，釀成或是事倍功半，或是要被擱置一旁，港幣只能被美元牽著鼻子走。

1983年中英談判香港前途，受到金融大鱷狂拋空港幣，令到兌換價低至HK$9.3兌US$1，港英財政司彭勵治（Sir John Henry Bremridge）成立了聯繫匯率制度。

又 1998年亞洲金融風暴期間，港元遭到金融大鱷聯手狙擊，聯繫匯率幾近崩潰，特區財政司曾蔭權 （Sir Donald Tsang）統領金管局出戰，最終需動用大量外匯儲備投入股市，之後成立了 Tracker Fund of Hong Kong『盈富基金』。

須要知道1983年曾蔭權還在沙田做芝麻官組織兒童壘球隊，但在1998年曾蔭權已經貴為特區財政司，曾蔭權賴以成名之作，每次有機會都琅琅上口誇誇其言曰：『帶領香港果斷擊退狙擊港幣的大鱷穩定港幣！』曾蔭權常常自比彭勵治。

彭勵治不但穩定了港幣，還積極提倡積極不干預政策 Laissez-faire policy 和 小政府大市場 等等政策，奠定香港的黃金時代，之後的翟克誠、麥高樂、曾蔭權，祇是蕭規曹隨，吃先人的儲糧。

誰也不敢拆曾蔭權的“貞節牌坊”，要脫鈎起碼等候特首換屆後再談，若等曾蔭權退休還有十一個月，而美國維持抵近零利率最少兩年，但失控的通漲卻猛於虎，如我等基層小市民能等得到嗎？

聯匯制度存廢看時勢，時機一到，就要果斷實行絕不手軟，失去就難返，甚麽時候才是脫鈎最佳時機呢？陣痛療法一步到位呢？還是慢慢放寬匯率上下波幅呢？就要考考將來香港財經官員的功力、魄力、牙力，和金融界才俊的獻計！




原來時間過得真快，2012年的7月1日換屆在即，正如我舊文中說：『誰也不敢拆曾蔭權的“貞節牌坊”，要脫鈎起碼等候特首換屆後再談，若等曾蔭權退休還有十一個月，而美國維持抵近零利率最少兩年，但失控的通漲卻猛於虎，如我等基層小市民能等得到嗎？』


梁振英常掛在口邊：“急市民所急！”，CY 有沒有做到呢？我們基層小市民，已經捱到金睛火眼苟延殘喘，僥倖留返條命至今，還是等不到。敢問 CY 還要市民等多久呢？


聯匯制度存廢看時勢，時機一到，就要果斷實行絕不手軟，失去就難返，甚麽時候才是脫鈎最佳時機呢？陣痛療法一步到位呢？還是慢慢放寬匯率上下波幅呢？就要考考將來香港財經官員的功力、魄力、牙力，和金融界才俊的獻計！


如今 任志剛 獻計了，可惜傳出新的一屆主要財金官員，仍然是舊人：曾俊華、陳家強、陳德霖，再加上只懂我忘記了，和我沒有補充的 CY，我們市民可以祈望有甚麽改變呢？ 唉！。。。。。。。。。。。唉！



後記：
六月十七日香港電台電視部《城市論壇》論題：聯繫匯率三十載 思考去留論利害 Discussion on:Hong Kong-US dollar peg （觀看討論）


又 信報 林行止 山木兄 6月19日發文：檢討聯滙有必要

【信報】金管局前任總裁任志剛剛好在一周前以中文大學傑出研究員身份，發表題為《香港貨幣體制的未來》（下稱《未來》）的論文，全面詳細地剖析了行之有效的聯繫滙率，他認為實施近三十年，這種制度已到了考慮應否易弦更張的時刻。正如凱恩斯的口頭禪：「先生，請告訴我，當數據（現實）改變時，我的看法除了隨之而變，還能怎樣做？」非常顯然，任氏亦是看到「今時不同往日」，才有感而發，不惜打倒昨日之我。

「眾所周知」，筆者是反對把港元與美元掛鈎的不識時務「死硬派」，二十多年來寫過數以十計評論，《未來》提及的論點，筆者大都觸及，只是未及有龐大研究資源（相信不少來自金管局內部報告）的任氏的深入而已。在金融動盪的時候，筆者每提應檢討七點八聯繫滙價，必會招來當局（有時甚且是任志剛本人）的「絕不考慮脫鈎」的回應，腔調與身體語言均斷釘截鐵。對於聯滙的看法，筆者與任氏可說從南轅北轍到如今的不謀而合，真是意想不到。筆者「抱殘守闕」，觀點未變，變的是已「退食」的「任總」！

這些年來，國際金融數歷風暴和危機（海嘯），與港元掛鈎早呈大弱勢的美元及美國經濟，亦捱過「偏高」及通縮的日子，然而，香港在此風風雨雨動盪不已的環境下，均能不動如山，經濟特別是物業市道且有驕人的表現，當然與滙價穩定有關，但更具決定性影響的是，香港與中國的經濟聯繫已明顯地比和歐美等發達國家的密切，加上北京對香港的「利益輸送」，在在構成香港金融安定經濟不敗的關鍵因素。

當一九八三年實行聯繫滙率時，中國貿易佔香港貿易百分之十八、美國則為百分之二十；二十八年後的二○一一年，前者已佔百分之五十強而美國則退至百分之八弱。中國經濟高速增長，美國則在增縮之間浮沉。與高增長中國的關係日趨密切，香港經濟有可觀增幅，便不足為奇。

港元與美元掛鈎，雖令港元兌美元非常穩定，惟香港因此失去了貨幣政策的主導性與獨立性，那意味金管局無法藉調控利率以冷卻過熱的經濟或向過冷的經濟「送暖」。顯而易見，當前香港通脹偏高，便是聯滙的消極副作用所致；而當局對此絕非視而不見，只是形勢比人強，美國一再「敦促」人民幣升值而後者亦果真有序地升值，與中國經濟關係密切（大部分食物及日常用品從內地進口）的香港遂有通脹壓境之痛。香港已陷入經濟隨國際市場強弱而盛衰、沒有獨立貨幣（利率）政策、貨幣滙價（除了兌美元）疲弱不堪及通脹已高且有惡化之勢的困局中。

上述情況非自今日始，何以任志剛現在才「登高疾呼」？筆者的看法有三。

第一、官員有向市民說謊的習性，這是形勢所逼及政策需要不得不爾（見J.J. Mearsheimer的小冊子《Why Leaders Lie》），並非他們天生是「大話精」；任氏在任時，應該有多次需要改動七點八的客觀環境，但任氏為捍衞政策，只有違背良知昧着良心說不。

第二、任氏現為瑞士聯合銀行（ＵＢＳ）的受薪董事，該行有否買賣港元「認購期權」（call option）以圖在聯滙脫鈎升值時從中漁利？ＵＢＳ似應有所公布。去年九月中旬，有美國對沖基金增持港元「認購期權」後公開「唱好」，指二○一五年是改六港元兌一美元的「最適年頭」（見去年九月二十日本欄〈聯繫滙率不變　投機港元熾熱〉），瑞銀是否亦插上一手（「坐盤」或客戶），港人有權知道。

第三、筆者向來認為任氏為港府第一能吏，一周前他「重槌出擊」，掀起政海波瀾，滙市亦受影響，可見他在金融界依然舉足輕重，而他的「喊話」，似乎有未來梁振英政府若因應情勢改動七點八，與梁氏「政見不同」的任氏便是「先知」；仍希望在社會上保持知名度的壯年退休官員有一點Vainglory的存心，可以理解，不足為奇。

不過，把任志剛的應該考慮脫鈎說成是在行政長官競選中體現出來的政治敵意的伸延，則頗為牽強；看有關人等對任志剛的指斥，予人以為了「維穩」，本港已漸失理性議事的和諧。一項行之近三十年的政策，在經濟環境大變（香港經濟已全面倒向內地）之下，自有嚴肅認真檢討之必要；當然更不可把真正關心港元進而香港經濟前途的人發表其研究心血，亦視為來意不善「搞破壞」的陰謀！



伸延閱覽：
任志剛突倡改聯匯 新浪新聞網
香港貨幣體制的未來 IGEF.cuhk.edu.hk
The future of the monetary system of Hong Kong IGEF.cuhk.edu.hk
聯繫匯率三十載 思考去留論利害 Discussion on:Hong Kong-US dollar peg rthk.org.hk
檢討聯滙有必要（節錄） hkej.com
檢討聯滙有必要 香港雜評



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