用一籃子商品為港幣下錨



保爾森週四到北京開中美經濟戰略對話會議，連日人民幣對美元急跌，個中玄機，耐人尋味！


前些時轉載了 Richard Duncan 在 Financial Times 的文章 Bring back the link between gold and the dollar 由明報的中譯本：讓黃金與美元重新掛鈎，possible？possibility?


昔日的 金本位 或 银本位 制度，貨幣的本身（金或银）就是個锚。記起朱镕基當總理的十年，為中國的人民幣下了一個錨，穩定的人民幣幣值，為中國震驚全世界的經濟成長，貢獻不少。可惜朱镕基榮休之後，繼任總理掌管的國務院，兼主導人民銀行的政策，沒有朱镕基的頑固。


中國的人民幣，過去幾年被美國財長 保爾森，多番催促下升值，結果升了不少，而當年朱镕基訂定下來的錨，已經不復存在。


港幣本來就不是金本位，還在中英回歸談判時，為了穩定匯率，跟美元掛了鉤 pegged 咗，即是以美元做錨。就是因為人民幣兌美元升值，令到香港進口中國的商品價格暴漲，香港倚賴中國廉價商品的年代再不復見，無論：柴、米、油、鹽、醬、醋、茶，衣、食、住、行，千絲萬縷都依靠中國，是不爭的事實，人民幣兌美元升值，令到香港爆發通貨劇漲，小市民百上加斤。


金融大海嘯，有人提議 Bring back the link between gold and the dollar，要美國恢復金本位 Gold Standard，似符是不再可能之事，遂挖返大教授 張五常的提議:《用一籃子物品為錨》，即是用一籃子物品作本位。


大教授話：
從來沒有建議過用一籃子外幣，但覺得在壓力下，會比單鉤美元為優。以一籃子物品為錨是最理想的。二十多年前與佛利民談過一籃子物品，他認為原則上可行，但費用過高，意思是說以物品為錨等於以物品為貨幣的本位，政府需要提供這些物品。大約十年前，體會到朱镕基推出的貨幣制度，才認為佛老是錯了。我是個毫無成見的學者，思想轉得快，但在貨幣這話題上我要用上十多年才知道今是而昨非。

凱恩斯說貨幣只宜作為交易的單位，對，但他建議的布列頓森林協議是劣著。蒙代爾的貨幣觀勝於佛老，但他老是想著以黃金做什麼的，也有問題。佛老支持的沒有錨或以目標為錨的制度，搞了數十年，經驗說不及格。今天歐元近於放棄貨幣政策，走近于朱老的路，較佳。

我從朱老的制度變化出來的以一籃子物品為錨，很簡單。例如，以一千元人民幣可以購買一籃子內的五十種物品，以期貨價及批發價算，每種的量多少，清楚組合，這一千元可以買到的一籃子於是定下一個指數，稱一百，央行穩守這指數，讓任何人可以這千元在市場購買到該籃子，人民幣兌所有外幣的匯兌就決定了。籃子指數不變，但匯率自由浮動。

政府不需要有物品存貨，只要外人知道該指數大概是對，不會真的嘗試購買該籃子，就是嘗試也不會覺得被騙。該指數可以改，微加是微通脹，微減是微通縮。守錨有時用外匯收購人民幣，有時多放人民幣出去。重點是要放棄貨幣政策，即是不要為什麼失業等問題而調整人民幣量，也即是說人民幣量只能為守錨而調整。

解釋了幾次，這裡再說。讀者不要想得那麼深，因為其實是很淺的。如果二百元可以買到一大籃子水果，很多不同類的，不同水果的比例保持不變，政府可以這籃子為貨幣之錨，擔保二百元可在批發或期貨市場購得該籃子。籃子的二百元之價不變，但籃子內的不同水果的相對價格可變，可以大變，但政府還是擔保二百元可以買到該籃子種類比例不變的水果。

定二百元買到該籃子的指數為一百，堅守，通脹或通縮就只能在籃子外之物出現。如果籃子內的物品選得有足夠衣、食、住、行的代表性，通脹或通縮就不會出現了。調整指數，例如改為一零一或九十九，就是改變通脹或通縮。維護指數的方法，是增加或減少貨幣量，或用外匯儲備幫忙。

政府不需要提供籃子內的物品。佛利民當年以為需要，所以認為這樣的貨幣制度成本太高，但朱镕基證明政府是不需要提供物品的，只要擔保持有貨幣的人可以在市場購得該籃子。這是一種不需要政府提供實物的實物本位製。

昔日的黃金本位製，用實物，或紙幣的發行政府答應有求必應地提供指明的黃金量。這種本位製的困難，其實不是因為政府的黃金儲備不足，而是籃子內只有一種物品：黃金。這樣，如果市場黃金不足，金價大升，通縮會出現。相反，發現大金礦，會有通脹。貨幣單鉤一種物品就有這樣的麻煩。該物品價格的急升或暴跌會促成經濟大波動。

以紙幣擔保本位的金或銀，在中國據說起于元代。到了國民黨，這種紙幣擔保金或銀很普遍，是大笑話，因為全是騙人的。痛定思痛，北京懂得不這樣做。貨幣單鉤一樣物品不妥，幾樣可能不夠，三十種以上可行，但要選有一般代表性，也要選有期市或批發市場完善可靠的。要記著，政府腐化，什麼貨幣制度也不管用。

也要記著，貨幣的基本用途是協助貿易，不應該用作調控經濟。在沒有實物為錨的貨幣制度下，稱 fiat money，以失業率、增長率、通脹率等「目標」為錨，調控經濟的貨幣政策不能不用！如果國家有嚴重的社會福利或最低工資等，失業出現，貨幣政策有用處。這是美國貨幣制度今天的困境，加上以貨幣政策支持戰爭，就是上帝也幫忙不了。

昔日蒙代爾與佛利民對歐元一體化是否可行有分歧，因為佛老認為歐洲的不同國家有很大的失業率差距，政治上歐元守不住。想不到，今天，歐元的主事人鐵石心腸，完全不管某些國家的奇高失業率，你要死就讓你死到夠。這樣堅持下去，德國、法國等高失業國家，其工會勢力會節節敗退。這樣看，歐洲的經濟前景是優於美國的。

如果世界各國都以同一籃子物品為貨幣之錨，匯率會固定不變，因為基本上是同一貨幣。比較優勢定律如魚得水也。這應該是最好的地球貨幣製，但所有國家都要放棄貨幣政策。見失業忙顧左右，讓經濟壓力瓦解工會及最低工資，而戰爭及福利則要靠抽稅了。


香港港幣可否和美元脫鉤，改為以『一籃子商品/物品』為錨，與『一籃子商品/物品』掛鉤，用『一籃子商品/物品』為本位，不再被美元牽著鼻子走呢？


近來由中國入口的商品，個別批發價格已經有回落，但坊間的小販、小分銷商、加就加咗先，並沒有把價格下調，小市民唔祇被大商家宰割，連小販、小分銷商、都閹埋一份。


寫于：08-12-03 零時


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Bring back the link between gold and the dollar～Richard Duncan (FT.com)