「我離港前到過一間精神科醫院。當時有位病人禮貌地問,一個以作為世上最悠久民主政體而自傲的國家,如何能夠將此地交給一個政治制度非常不同的國家,且既沒諮詢當地公民,又沒給予他們民主的前景,好讓他們捍衞自己的將來。一個隨行同事說,奇怪,香港提出最理智問題的人,竟在精神科醫院。」彭定康 金融時報

“During a visit to a mental hospital before I left Hong Kong, a patient politely asked me how a country that prided itself on being the oldest democracy in the world had come to be handing over his city to another country with a very different system of government, without either consulting the citizens or giving them the prospect of democracy to safeguard their future. Strange, said one of my aides, that the man with the sanest question in Hong Kong is in a mental hospital.”Chris Patten Financial Times

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Tuesday, March 24, 2009

連僅餘的都被通漲侵蝕埋

連僅餘的都被通漲侵蝕埋



奧巴馬團隊的板斧就是這般?


【明報專訊】金融海嘯以來,美國出盡九牛二虎之力,以期穩定金融系統和挽救經濟,但是成效不彰,美國聯儲局終於孤注一擲,決定半年內購入3000億美元國債。這個被形容為開動印鈔機的舉措,成效如何還待觀察,不過,幾可肯定的是,這個極端措施,會給投資市場帶來一個財富大轉移的環境,而在美元大量供應充斥市場之下,預示高通脹、美元貶值將接踵而來。對於北京中央政府和特區政府而言,現在首要盡量減少再購買美國國債,以免血汗換來的民脂民膏招致更多損失;另外,中央政府和特區政府應該研議港元與美元脫鈎,做好準備,擇機推出,以免香港被美元拖死,進而連累內地。

信貸市場未轉活 經濟景况續滑坡 伯南克使出雙刃劍成敗待觀察
金融海嘯之後,美國金融系統危機深重,經濟深度衰退,美國聯儲局和財政部雖然實施近乎零利率政策,又向銀行和市場注入大量資金,但是無改信貸市場緊縮、經濟大幅下滑的情况。聯儲局被迫使出非傳統的量化寬鬆(Quantitative Easing)手段。這幾個月以來,市場關注聯儲局會否直接買入美國國債,因為去年12月1日聯儲局主席伯南克曾表示會考慮通過購入長期國債來繼續放鬆貨幣政策,以「影響相關債券的收益率,進一步刺激總需求」。但是4個多月以來,伯南克一直未使出這個殺手鐧,近期一般以為他已放棄這個想法。

聯儲局直接購入長期國債,影響非同小可。一國央行直接購入政府公債,是把「債務貨幣化」,央行為政府債務,特別是財政赤字提供融資,不僅喪失了貨幣政策的獨立性,而且等同直接開動印鈔機,大量增加貨幣供應,最終會造成嚴重通貨膨脹和貨幣貶值。由於後遺症可能極其嚴重,因此所有國家在正常情况下,都視此為禁區。當年國民政府在大陸濫印金圓券,現在的津巴布韋政府狂印銀紙,導致通脹率如天文數字,貨幣和經濟都崩潰。津巴布韋對全球經濟不構成絲毫影響,但是美國這個全球最大經濟體,只要她打一個噴嚏,全球也會感冒。

聯儲局決定開動印鈔機解決問題,正如它在聲明中所說,目的是「為了改善私人借貸市場的條件」。為了紓解信貸緊縮,刺激經濟復蘇,聯儲局在貨幣政策上下了這劑猛藥,初步看來,市場對聯儲局此舉的反應,正好說明政策的雙刃劍實質。

首先,10年美國國債價格大升,孳息率因此一日之內由3厘以上急跌至2.5厘,波動之大,連經驗豐富的金管局總裁任志剛也說此乃20多年僅見。不過,市場這個反應,應該就是聯儲局要達到的目的。近期,長期美國國債利率明顯高企,提高了銀行信貸、企業債券和房地產融資等長期金融工具的融資成本,對深度衰退的美國經濟不利。推低長期國債利率,是要把資金從國債市場擠出來,活化投資市場。所以就投資市場而言,美國開動印鈔機,創造了一個財富大轉移的機會,未來一段日子「水(即錢)浸市場」,資產價格勢將飈升,金融海嘯的舊傷未癒,新的金融、資產泡沫又將出現。這個以新泡沫去治療金融傷患的藥方,會如何影響經濟發展,必須加倍小心留意。

其次,市場對聯儲局舉措的另一面反應,由兩個數字顯示出來。一個是金價飈升了6%,一個是美元匯價大幅下跌。金價飈升,反映市場對通脹的預期;美元匯價大跌,反映市場對美元貶值的憧憬。

聯儲局使出釜底抽薪這一招,一方面顯示美國救市的決心,另一方面也反映美國經濟情勢極其嚴峻,連開動印鈔機解決問題這把雙刃劍也拿出來,顯示美國選擇先解決眼前問題,穩住金融,使經濟復蘇,至於通脹問題,日後再處理了。

民脂民膏勿再買美債了 及早研議與美元脫鈎方案
美國狂印銀紙,當然是為了一己利益,對於擁有大量美國國債的國家,難言公平,因為美國狂印美元還債,債權國所得正是「水瓜打狗,少了一截」;不過,以美國經濟的獨尊地位,如果她的經濟處境要印銀紙才可以解決,從全球經濟對美國的依存度而言,她這麼做,又好像是負責任的做法了。

不過,無論如何,美元貶值是必然的了,溫家寶總理對中國擁有大量美國國債所顯露擔憂之情,是對現實情况的反映。金融海嘯以來,美國聯儲局的資產負債表已經急速膨脹,短短5個月之內,由9240億美元上升到去年12月的2.31萬億美元,已經增加了1.5倍。此外,其間美國政府給金融機構和市場注入數以千億美元計資金,美國本來已經負債纍纍,救市「錢從何來」,一直是市場的疑問,現在聯儲局解答這個疑問,就是印銀紙來籌措資金。

美國這個債仔和債權國之間,正處於一種微妙的恐怖平衡關係。因為如果美國經濟崩潰,債權國即時遭遇巨大損失,經濟陷入大災難,所以,大家都想美國能夠軟着陸。中國擁有的7396億美元美國國債(截至今年1月),只要美元貶值10%,中國的損失已非常大。因此我們認為,中國不宜乘人之危落井下石地拋售美債,但是也不應該再繼續購入肯定貶值的美國資產,包括美債,應該加速把外匯儲備多元化,採購更實際的天然資源、商品等,以確保中國人民的民脂民膏,不要再遭受無謂損失了。

至於本港,因為聯繫匯率的關係,仍要持有一定美國資產(到今年1月,外匯儲備有717億美元美國國債),不過,首先也不要再買了,另外是中央政府與特區政府應該研議港元與美元脫鈎的方案,擇機執行。任志剛說了,「開動印鈔機解決問題,長期不可能持續,大家(指投資者)要管理好涉及的風險,相信有關政策會持續一段時間,但如聯儲局退出時,擔心將出現什麼景况。」是的,美元泡沫早晚會爆破,屆時是怎樣的景况,無人有水晶球可以預知。

我們認為,美元日後如何悽慘,固然值得關注,但是做好甩開美元的準備,不至於被其拖死,更加重要。有危有機,此乃脫離美元魔障的機會,準備好吧!



美國人先使未來錢的習慣,成為在金融大海嘯,祇能靠政府拯救,奧巴馬如今也是靠先使未來錢,孤注一擲. 後遺症是美元供應過盛,購買力下降,通貨膨漲,美元貶值,這都在舊文談過,不贅了!

這樣連一向謹慎理財,略有積蓄的華裔美國人,連僅餘的資產,都被通漲侵蝕掉去!

在中英回歸談判時,為了穩定港幣匯率,跟美元掛了鉤 pegged 咗,即是以美元做錨。就是因為人民幣兌美元升值,令到香港進口中國的商品價格暴漲,香港倚賴中國廉價商品的年代再不復見,無論:柴、米、油、鹽、醬、醋、茶,衣、食、住、行,千絲萬縷都依靠中國,是不爭的事實,人民幣兌美元升值,令到香港爆發通貨劇漲,小市民百上加斤。

至於香港如今,因為港幣和美元掛鈎,定必受到拖累,港幣凍過冰水,都是路人皆見,祇是一班財金官員,一眾港府機構,一味話聯繫匯率制度,行之有效,不敢也不曾作出改變.到了如今,還能轉馬換馬嗎? 時機已經失去,還能追回嗎?


寫于: 三月廿二日晚上

p.s. 美國財政部部長蓋特立,將宣佈新一輪的拯救金融業方案,消息話會利用先前的撥款,來收購銀行近萬億有毒資產,容後得到文字資料,將會以後記方式,作為補充.

後記:
【明報專訊】美國財長蓋特納終就解決銀行不良資產,提出具體「排毒方案」,華府將設立一個公私合營投資計劃的基金,向銀行購買多達1萬億美元的按揭抵押證券及問題貸款。受消息刺激,道指早段急漲超過4%,金融股成為升市火車頭。

蓋特納昨說﹕「方案將讓銀行清理資產負債表,但毫無疑問的是,政府要冒險。但若政府不冒險,你便不能解決金融危機……我們正尋求對納稅人最有利的平衡點。」

購萬億毒資產 政府要冒險
根據公私合營投資計劃,政府會從7000億美元救市資金中,撥出750億至1000億美元,再引入私人資金,向銀行購入兩類資產─原貸款部分(Legacy Loans,意即包括按揭在內的借貸壞帳),以及原證券部分(Legacy Securities,意即將各式貸款打包成證券的債券)。正是這兩類有毒資產,令到銀行難以放貸、令信貸市場癱瘓。購買毒債的公私合營基金,初步規模為5000億美元,其後可擴大至最多1萬億美元。

市場憧憬方案可改善金融業困局,美股早段顯著造好,道指早段升逾300點,金融股升勢凌厲,花旗及AIG急漲近兩成,美銀、摩根士丹利及摩根大通的升幅則介乎11%至14%。

助銀行恢復借貸 金融股勁升
為爭取私人投資者與政府合作購買不良資產,在購買原貸款上,美國聯邦存款保險公司(FDIC)將協助融資,財政部將歡迎退休基金、保險公司以至一般個人投資者參與。FDIC會負責把銀行的貸款組合出售,在競投中出價最高的買家,可獲FDIC提供6/7的資金保證,餘下1/7資金由買家及財政部各出一半,意即私人買家只需付出總價錢的7%,華府會承擔超過九成的擔保及資金。買下的貸款資產將交由私人投資者自行管理,受到FDIC監管。

至於購買原證券方面,則由聯儲局透過將現時「定期資產抵押證券貸款計劃」(TALF,原意為搞活消費信貸市場)的適用範圍,擴大至房地產相關證券,協助融資購買。財政部會委任最多5名富經驗的基金經理,向銀行購買原為AAA評級的住宅按揭抵押證券、商業按揭抵押證券及資產抵押證券。財政部會根據基金經理籌集的私人資金,提供1:1配對資金,連同額外貸款,公私出資比例高達3:1。

政府貼錢 兩資產管理公司願參與
美國兩間大型資產管理公司貝萊德(Blackrock)及太平洋投資管理(PIMCO),已表示有興趣參與購買銀行不良資產。財政部表示,措施有助清除銀行資產負債表中的不良資產,讓銀行恢復正常借貸。當局又指,透過公私合營的方式購買資產,做法較政府直接購買資產為佳,理由是政府不會因自行為資產訂價,出現浪費公帑的情况,而投資風險及潛在盈虧亦由私人投資者與納稅人共同承擔。不過,私營機構的出資比例不高,華府依然是目前有毒資產的主要買家。有關安排會否引起公眾反彈,仍待觀察。


後後記:
The US government plan to free beleaguered banks of up to $1 trillion (£690bn) of toxic assets will expose American taxpayers to too much risk, leading economist Joseph Stiglitz has cautioned.
By James Quinn, Wall Street Correspondent
The Nobel Prize-winning economist, speaking a day after the Dow Jones Industrial Average rose by almost 7pc in support of the novel public-private partnership (PPIP), said that the plan is "very flawed" and "amounts to robbery of the American people."

Professor Stiglitz on Tuesday led a list of well-known economists and high-profile industry figures who have said Treasury Secretary Tim Geithner's toxic asset plan may not be as successful as it first seems.

The plan involves ensuring up to $100bn of government funding is matched by private investors, with the monies combined and leveraged up, in some cases to by as much as 20:1, with the help of the Federal Reserve and the Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC), to buy pools of unwanted assets.

Professor Stiglitz, speaking at a conference in Hong Kong, said that the US government is essentially using the taxpayer to guarantee the downside risks, namely that these assets will fall further in value, while the upside risks, in terms of future profits, are being handed to private investors such as insurance companies, bond investors and private equity funds.

"Quite frankly, this amounts to robbery of the American people. I don't think it's going to work because I think there'll be a lot of anger about putting the losses so much on the shoulder of the American taxpayer."

His comments echo those of fellow Nobel Prize winner Paul Krugman, who said on Monday that the plan is almost certain to fail, something which fills him "with a sense of despair."

Others to criticise the plan include former Securities and Exchange Commission chairman Arthur Levitt, and Bill Gross, of bond manager PIMCO, who has said he does not believe the plan will be enough to solve the banking crisis.

It is understood that the PPIP was only finalised after Treasury officials, led by Mr Geithner, spoke to a number of senior bankers on Wall Street, including JP Morgan Chase chairman Jamie Dimon, in the hope of getting a plan that was workable for the market, following the dismissal of Mr Geithner's earlier attempt to solve the financial crisis.

As a result, a number of major banks and bond houses are understood to have already agreed to sign up to the programme, with PIMCO and BlackRock among two investors to have raised their hands.

Others remain less convinced.


伸延閱覽:
Will the Geithner Plan Work? NYT
Joseph Stiglitz: Geithner's rescue package a robbery of the American people telegraph.co.uk
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