匯率帶來的通漲 與 人民幣升值過速

匯率帶來的通漲 與 人民幣升值過速



任總志剛先生在金管局網頁以《觀點》 Viewpoint 發表文章，話『本港貨幣政策以保持匯率穩定，而不是物價穩定為目標』， 而香港全年通漲，由於低匯率引起的祇佔兩成20%罷了。


任志剛 2008年4月3日 於金管局《觀點》～匯率對本地通脹的傳導作用 Viewpoint~ Exchange rate pass-through to domestic inflation .

通脹會受不同因素影響，匯率並非最重要的原因。

近期美元疲弱、人民幣轉強及通脹上升，可能令一些人質疑繼續實行將港元與美元掛鈎的聯繫匯率制度是否合適。作為高度外向型的經濟體系，香港幾乎所有日常必需品都要倚賴進口，匯價疲弱對本地通脹造成的影響，相比其他外向程度較低的經濟體系所受的同類影響無疑會較大。但我們都必須認識清楚本地通脹對匯率變化的敏感度其實有多大。

研究匯率對本地通脹的傳導作用的方法有很多，大概不必在此多贅。值得一提的是這個課題差不多所有中央銀行都會努力探討，即使本港貨幣政策以保持匯率穩定，而不是物價穩定為目標，金管局亦有作這方面的研究。我們研究所得的要點是：短期而言，匯率對本地通脹的傳導作用約為0.1%，中期而言，則約為0.2%。即是說以名義有效匯率計算，港元匯率每轉弱1%，短期而言便會導致本地物價上升0.1%，中期而言則上升0.2%。由於大家都將焦點放在美元弱勢上，我們可從另一角度看這些數字：美元兌港元以外所有貨幣貶值10%，短期及中期而言便會導致本港物價分別上升0.82%及1.61%。

相對於本港現時的預期通脹率而言，這些數字似乎不算高，但仍明顯高於外向程度較低的地區。例如，中期而言，匯率對美國當地通脹的傳導作用約只為0.01%，對經濟合作與發展組織成員國的通脹則平均為0.17%。金管局的研究顯示，影響香港通脹的一個更重要的因素其實是單位勞動成本，而不是受匯率及進口市場的通脹所影響的進口價格。換言之，即使對香港這類高度外向型的經濟體系來說，中期而言，本地因素仍然是影響通脹的主導原因。

然而，這並非說匯率對本地通脹不重要。事實上，在2002年至2007年期間，港元名義有效匯率下跌16%，期內每年通脹率中 ，平均約有0.4個百分點是這個原因引起。就2007年來說，估計因匯率下跌而引起的通脹為0.6個百分點，即相當於全年基本通脹約20%。但我們討論匯率對刺激通脹的重要性，尤其在研究應該採取甚麼對策時，要認清匯率對通脹的實際影響力，並輔以實證研究作為支持。

由於單位勞動成本是更重要的因素，研究對策的方向應該是致力提高及維持勞動生產力。在資訊科技發展支持下，近年勞動生產力增長迅速，帶動單位勞動成本下降，對本地通脹產生很大的遏抑作用。然而，本港經濟自2003年復甦以來持續強勁，令失業率逐漸降至接近10年來最低水平，以致單位勞動成本在過去一年左右掉頭回升。我相信這正是近幾個月本地通脹上升的重要原因，從多個界別的員工薪酬獲得明顯調升可茲證明。與此同時，我們進口市場的通脹亦顯著上升。美元疲弱固然會刺激通脹，但其所受公眾注視的程度卻遠比其他因素大。


【明報專訊】金管局 總裁任志剛認為，美元弱而帶動的進口通脹，去年僅佔全年通脹的兩成，顯示匯率非脹主因、

任志剛在網上撰文指，近期美元疲弱、人民幣轉強及通脹上升，可能令人質疑繼續實行聯繫匯率制度是否合適。他說，香港幾乎所有日常必需品均倚賴進口，匯價疲弱對本地通脹造成的影響較大，但據金管局研究所得，港元匯率每轉弱1%，短期便會導致本地物價上升0.1%，中期則上升0.2%，美元弱而帶動的進口通脹，去年僅佔全年通脹的兩成。

另外，研究又顯示，影響香港通脹的一個更重要的因素是單位勞動成本，而不是受匯率及進口市場的通脹所影響的進口價格。


【明報專訊】金管局總裁任志剛認為，雖然本港通脹加劇，但利用匯率政策控制通脹的成效不高。

他指出，聯繫匯率過去25年的好處多於壞處，匯率制度必須從整個經濟周期去看，不能因為美國經濟周期而更改，這樣長遠會損害貨幣穩定，因為港元與美元脫鈎帶來的風險很大。

對於美國次按問題，他認為已演變成信貸危機，銀行為避免風險和減低槓桿，會減少借貸，令銀根收緊，經濟放緩。他相信美國整個信貸市場至今仍然未見底，美國經濟亦可能會步入衰退。


【明報專訊】金融市場大幅波動，任志剛直言，美國次按問題只是全球金融危機源頭，至今已演變成信貸危機，銀行收縮信貸將令各行各業受影響，市民要做好心理準備，並對資產做好風險管理，笑言﹕「如果市民去年賺到很多錢，便應當作積蓄，度過這段日子。」

任志剛說，金融是具冒險的行業，市民存放資本不可能沒有風險，「你就算把錢放在家裏的枕頭底，也要冒上遇到賊人的風險」。他強調﹕「風險是要『冒』，不是要『避』……存款人和借款人承受的風險不同，因此需要有金融機構，把風險轉移到一個可以『冒』風險的人。你就算存錢入銀行，也要冒銀行的信貸風險問題 ，風險不過是低與高之別。」

任志剛建議市民做好風險管理工作，選擇投資工具時，要清楚計算槓桿比率，避免借貸超出承擔能力、在市道逆轉時面臨破產威脅。他又指出，負利率形勢下，有人會視買樓為保值工具，雖然歷史說明私樓升值幅度可跑贏按揭利率，但市民要注意入市時機。

任志剛於1993年金管局成立時，已出任行政總裁一職。面對外界流傳他會在一至兩年內退休，他表示任期由財政司長決定，但金管局向來是「鐵打衙門」，人員去留不會影響機構運作。



當前有眼睇到的是，港元匯率低企，加上商人囤積，國際炒家Speculate，攪到原油高企，生活日常食品，例如麵粉，大米，豬牛肉，價格攀升過急。 再因為油價高，食物貨物運輸成本高，價格包含咗油價成份在內。


任總志剛先生話『本港貨幣政策不以穩定物價為目標』，是否應該調整一兩三吓呢？


拯救一吓我地啲小市民於水深火熱之間！




中國人民幣升值，有過速趨勢，帶來的沖擊，就有如當年日元，升值至80円對一美元，中國本應引以為鑒。

【明報專訊】美國財長保爾森訪華刺激人民幣大幅升值，本地財經界人士普遍預計，人民幣今年全年升值可超過一成，甚至有消息指中央政府可能讓人民幣一次過升值2％。但中國銀行分析員對市場的預期大潑冷水，直指現時人民幣升值步伐已偏離中央政府的「小幅、漸進」政策，公開呼籲中央政府在必要時採取行政手段遏止市場升值預期。

自內地匯率改革以來，人民幣兌港元累積升值已達18％，升值速度愈來愈快。瑞信經濟分析師陶冬等財經界人士預期，人民幣升值步伐會大大加快，今年全年升幅可達10％至12％，不排除中央會再次宣布人民幣一次性的大幅升值。

中國銀行全球金融市場部高級分析師譚雅玲接受本報特約記者訪問表示，目前人民幣升值步伐已顯現「快速、大幅」趨勢，與中央政府「小幅、漸進」的既定升值步伐有所偏離，情況持續，會對中國經濟和跟美元掛鈎的香港經濟造成負面影響。

指升值預測滿天 政府沒反駁
譚雅玲認為，一些受惠人民幣升值的外國投資銀行，不斷向市場發出各種人民幣大舉升值預測，但中國權威部門暫時無相應反駁和提出官方預測，這種「不對等」的市場信息會加劇了市場對人民幣的升值期待。她呼籲，必要時中國政府可採取行政手段，打消充斥市場的人民幣升值預期。

早前內地傳媒同樣提出減慢人民幣升值的文章，其中《21世紀經濟報道》上周引述花旗集團亞太區首席經濟學家黃益平指出，人民幣若全年升幅達15%，國內出口企業將承受很大壓力，產業結構亦需要時間逐步調整。中國出口產品價格增長過急，對美國通脹亦不利，因此美國也不會樂見人民幣全年急升15%。他預計下半年人民幣升值將會放緩，今年升幅約為7.5％。


保爾森此次訪華是為今年6月中美展開戰略經濟對話鋪路，有內地專家重申，過去數年美國一直以「責任論」要求中國加速人民幣升值，但美國同時任由美元貶值，以解決次按危機等資產泡沫問題，認為中央應該扭轉在對話中的被動角色，主動要求美國負起更多國際金融責任，共同維護全球金融市場的穩定。


保爾森來華，先見黃歧山，大家客客氣氣，見完溫總，再見胡主席，明牌是友好訪問，暗牌是否逼令人民幣升值，來換取已經搞到火紅火綠西藏新疆，但美國總統布殊仍然依時出席，北京奧運會開幕典禮呢？


後記：
宋鴻兵所寫的『貨幣戰爭』一書中所指出的以貨幣為武器，往往較軍隊和大炮的威力更大。控制了一個國家的貨幣政策，便也等同控制了這個國家的經濟、政治和法律，稍一不慎就等同，將貨幣政策的控制權拱手相讓。 網上閱讀 貨幣戰爭～宋鴻兵



伸延閱覽：
我的舊文: 鼠年『兇險』的一年, 苦了小市民, 小市民的民生
Lotus and Cedar: 家家有本難唸的(財)經